简报月度复盘 · 2026-10-25

窗口 2026-10-01 ~ 2026-10-25；25 篇只有 1 篇没过闸门，篇幅与结构合格，但组合净值从 0.955 跌到 0.899，窗口内平仓 25 笔亏 20 笔。亏钱的不是论纲，而是三件事：四档评级没有边界（卖出↔观望、持有↔观望来回翻）、同一只股票反复接刀（中际旭创 7 月以来止损 6 次）、追当日异动。深度跟踪 25 期里 18 期只跟了美光 / 台积电 / SpaceX 三家。

一、本期回顾

• 篇数与闸门：25 篇，1 篇未过（10-01 可解析建议行 59 < 60，其余指标合格）。行数 604–871，建议行 59–143，体积 71–155KB，没有缩水。
• 评级分布：观望 894 / 持有 852 / 买入 447 / 卖出 142。三地行数：美股 1226、A股 655、港股 444。港股只有美股的 36%、A股的 68%，「三地同权」那条规则 25 天没有一天满足。三地买入占比接近（美股 19.7%、港股 18.9%、A股 18.5%），上周 A股买入偏多的现象在月度口径下不明显。
• 评级变动：161 只标的有过变动。前 15 只全部是一个月内翻 6 次。其中 4 只是 卖出↔观望 来回（航天电子、ASTS、Palantir；中国卫星在上周报告里），6 只是 持有↔观望 来回（小米、寒武纪、中芯国际、信达生物、Rocket Lab、Palantir）。
• 持续追踪：累计净值 0.8991，胜率 31.06%，平均 R -0.32，最大回撤 12.71%。窗口内平仓 25 笔：13 笔 stop（平均约 -1.0R）、7 笔 trail_stop（其中 4 笔也是亏的）、1 笔 rating_sell（亏）、1 笔 redline（亏）；真正赢的只有药明生物 +13.58%（1.84R）。按市场累计：A股胜率 28.57% / 平均 R -0.52 最差；美股 31.67% / -0.17；港股 33.33% / -0.33。
• 复犯：75 笔累计止损里，中际旭创 6 次（每次都是 -8.18% / -1.02R）、新易盛 4 次、腾讯 / 汇川 / 联想 / Vistra / 胜宏科技各 3 次，7 只股票贡献了 25 笔止损（三分之一）。
• 告警：finviz 预抓取 8 天失败（10-11、12、13、18、19、20、21、22），stockanalysis 8 天失败（多数同日）；Fable 5.1 / Fable 5 预检 10-20 到 10-25 连续 6 天失败，原因是 You're out of usage credits，这 6 天实际由 Opus 5.5 主笔；10-03 登录过期两轮 WAIT；10-21、10-22 firecrawl 额度用完。
• 十倍股观察池（10-23 起，只有 3 期）：现有 4 只（BlackSky、优必选、速腾聚创、BillionToOne）。10-24 入池的 3 只里，固高科技和 LUNR 10-25 就因口径复核出池，速腾聚创靠例外条款入池。

二、上期验证项核对

上期（2026-10-24 周度）的 4 处改动 10-25 才首次生效，只有 1 期样本，下面只能给初步判断，下次周度复盘要再核。

1. 评级纪律·对照上期（上调 / 下调开头 + 带日期事实；无新数据沿用） → 10-24（周六）和 10-25（周日）都用 10-23 收盘价。底稿「评级变动最频繁」前 15 只里，10-24 当天改了 6 只（中际旭创、小米、汇川、信达、Palantir、直觉外科），10-25 只改了 2 只：寒武纪 观望→持有，理由以「上调：」开头并引用 10/23 晚三季报（Q3 营收 +104%、扣非 +168%），合规；新易盛 观望→持有，理由没有「上调：」前缀，也没有新事实（10/23 订单公告前一天已经写过）。全篇「上调：/下调：」共 2 处（寒武纪、铖昌科技，后者引用 10/23 三季报净利 -44%），其余改评级的行多写「维持：」。→ 初步有效，样本 1 天。
2. 视角不是改评级的理由 → 10-25 是催化剂视角，没有看到成批因视角改评级。→ 待验证（技术面视角那天还没到）。
3. 双均线下方买入须有止跌信号 → 10-25 新易盛从观望改持有时写了「尚无止跌信号」，说明规则被读到了。但中际旭创 10-25 维持买入（现价 612，比 52 周高点低 57%，远在两条均线下方），理由仍只有「前瞻 PE 11.9 倍、净利翻两倍」，没有止跌信号——模型把这条当成只管「新开买入」。→ 部分有效，本期把「包括维持上期的买入」写进去。
4. 十倍股倍数统一用较大口径 → 10-25 固高科技按 139.6 亿元口径算 4.6x 出池，LUNR 同样因口径复核出池，BlackSky 本期按非稀释 8.64 亿算 6.3x。→ 有效。

三、做对了什么，做错了什么

做对了

1. SpaceX 财报（10-21）：盘后数据出来后给买入，理由写明「营收约 146 亿 vs 预期约 127 亿、上市后首次盈利」，10-22 收盘 +7.79%，5 家券商上调目标价（上周已核）。10-22 价格脱离入场区就下调到持有，没有追。
2. 寒武纪 10-24 → 10-25：财报当天写「观望：财报当天不下注，营收翻倍是事实但需要财报确认」，财报出来后 10-25 写「上调：……Q3 经营现金流 -0.84 亿、减值 5.02 亿，周一定价前不追」，只升到持有。先等数据、再按数据改，是本月评级纪律的正面样本。
3. **ESMO 前不抢跑（10-23 信达生物）**和十倍股否决条件带时间点（BKSY「2027Q2 前任一季营收同比 <25%」、BLLN「11/5 首个检验点」），上周已核，本期继续执行。
4. 美光 10-01 的判断：「盈利跑赢股价的估值压缩期已经到来」，FQ4 营收 +379% 盘后不涨。追踪池 MU 10-20 重新建仓（成本 884.13）仍在池内，10-11 深度跟踪把「市场给 5 倍 PE vs 卖方 3000 目标价」拆开写，没有因为便宜就冲进去。

做错了

1. 四档评级没有边界，同一组事实在两档之间来回翻：航天电子（600879:SSE）10-10 到 10-19 的理由一直是「净利 -80% / PE 440–470 倍」，评级却是 观望（10-10）→卖出（10-12）→观望（10-14）→卖出（10-17）→观望（10-18）→卖出（10-19），6 次变动没有一次有新事实。ASTS 一个月翻 6 次也是 卖出↔观望，Palantir 10-14 到 10-24 翻 6 次。这些标的从来没给过买入 / 持有，「卖出」和「观望」在这里是同一个意思，模型每天随机挑一个。持有↔观望同理：小米、寒武纪、中芯国际、Rocket Lab 都翻了 6 次。
2. 同一只股票反复接刀：中际旭创（300308:SZSE）7-18、8-07、8-17、9-21、10-05、10-18 六次给买入，六次 -8.18% 止损（每次 -1.02R），理由每次都是「前瞻 PE 低 + 增速高」；10-22 止损后 10-24 又给买入，10-25 维持。新易盛 4 次止损，腾讯 10-20 止损、10-24 再买入（「贴近 52 周低点，安全边际最高」）。追踪引擎有 7 天再入场冷却，但简报本身没有，读者看到的就是「刚止损就再买」。
3. 追当日异动：10-07 Vistra +10.77%（RSI 72）、Talen +12.43%、Fabrinet +7.78% 当天全部给买入，三只随后 -5.66%（stop）、-6.88%（trail_stop）、-7.38%（stop）全部亏损出局。Vistra 10-09 因「放量长阴 + 高管减持是短线见顶信号」改观望，10-10 又因「本周放量上涨为资金回流信号」改回买入，同一根量柱两天两个解读。
4. 深度跟踪集中在三家美股：25 期里台积电 7 期（10-12、13、15、16、17、18、20）、美光 6 期、SpaceX 5 期，合计 18 期；其余 7 期是 ORCL、CEG、COHR、GEV、META、LRCX、MSFT。25 期零港股、零 A股、零生物医药、零机器人（直觉外科在池里也没跟过）。10-15 到 10-18 连续 4 天跟台积电，内容是同一份 10-15 法说会。
5. 直觉外科（ISRG）在财报日的盘中影线上卖出：10-13 买入（成本 425.50），10-21 财报 EPS 超预期 13.4%，但盘中低点 398.99 跌破止损 408.72，10-22 写「卖出：维持上期卖出」，追踪引擎按 rating_sell 以 -5.59% 平仓。10-24 股价 452.29（高于成本 6%），评级又改回「持有：上调：Q3 超预期、三家上调目标价，基本面否定了上次的卖出理由」。财报前 4% 的止损宽度对一只财报日常动 ±8% 的股票没有意义。
6. 「卖消息不是卖需求」的判断让人在下跌途中加仓：10-13 核心信号第 1 条说光模块重挫「不是需求证伪」，随后中际旭创从 735 跌到 590（-20%）、新易盛 10-22 单日 -12%，期间两只都维持买入到止损。10/23 的订单公告说明产业判断可能没错，但这个判断被直接当成了买入理由，没有等价格确认。

四、论纲检验

维持。 窗口内的产业事实仍支持论纲：SpaceX Q3 营收 145.8 亿美元（+161%）、上市后首次盈利、Starlink 1,360 万用户；寒武纪 Q3 营收 +104%、扣非净利 +168%；中际旭创 2026H1 营收 +134%、净利 +200%，10/23 公告在手订单饱满；台积电 10-15 财报超预期；直觉外科 Q3 营收 +22%；美光 FQ4 营收 +379%。本月的亏损来自估值压缩期的入场位置和评级纪律（10 年期美债 5.15–5.35%、费城半导体 8 连跌），不是论纲描述的趋势被否定。没有证据需要写「论纲修订提案」。

五、提示词改动

共 5 处，净增 3 行（131 → 134 行），篇幅变化约 +8%。

1. 「三地同权」改成可数的下限（绝对规则第 5 条）
   • 改了什么：原文「A股与港股模块的标的数量……必须与美股模块对齐」改为「港股模块与 A股模块的标的表各自不少于美股模块行数的 40%（下限：港股 ≥20 行、A股 ≥24 行）」。
   • 为什么：25 天里港股 444 行 / A股 655 行 / 美股 1226 行，港股只有美股的 36%，「对齐」这条规则没有一天被满足，一条天天违反的规则等于没有。
   • 预期效果：港股每天多 2–3 行，达到美股的 40% 以上。
   • 下次怎么验证：底稿按市场的行数，港股 / 美股 ≥ 0.4；港股单日 <20 行的天数为 0。
2. 港股子赛道 2–4 个改为 3–4 个（v4 结构模块五）
   • 为什么：同上，港股行数不足的直接原因是子赛道数常常只有 3 个甚至 2 个（10-09、10-17 都是 3 个）。
   • 下次怎么验证：模块五 ### 数量每天 ≥3。
3. 深度跟踪加轮换（v4 结构模块十一）
   • 改了什么：近 5 期已跟过的公司不再选，除非有财报 / 并购等新事件，此时标题加「续跟」并先对照上次结论；每 7 期至少 1 期港股或 A股、至少 1 期机器人 / 太空 / 生物医药。
   • 为什么：三、做错了 第 4 条（台积电 7 期、美光 6 期、SpaceX 5 期，零港 A、零生物医药）。
   • 预期效果：深度跟踪的公司数从 11 家 / 25 期提高到 ≥18 家 / 25 期，每周至少出现一家港 A 和一家非算力链公司。
   • 下次怎么验证：grep ## 🔍 十一 下方的公司名，同一家公司 5 期内不重复出现；一周内有港 A 和机器人 / 太空 / 生物医药公司各 ≥1。
4. 止跌信号条款扩到「维持上期的买入」和「反向思考」视角（标的选取方法第 4 条第 3 点）
   • 为什么：二、第 3 条（10-25 中际旭创维持买入没写止跌信号）；10-14、10-24 两个反向思考日共 10 条「买入：反向」，其中快手、地平线 6 天内止损，腾讯、中际旭创是刚止损又买。
   • 下次怎么验证：窗口内所有维持买入且低于 200 日线 10% 以上的行，理由里都写了止跌信号。
5. 新增三条评级纪律（标的选取方法第 4 条第 4–6 点）
   • 四档边界固定：「卖出」只给上期为买入 / 持有且出现带日期负面事实的标的，或当天事件打破论点的标的；从未给过买入 / 持有、只是不想介入的写「观望」并注明理由；上期「观望」没有新事实不改「持有」；「观望」必须写出在等什么条件。证据：三、做错了 第 1 条（航天电子、ASTS、Palantir 6 次 卖出↔观望；小米、寒武纪、中芯、RKLB 6 次 持有↔观望）。预期：前 15 只里翻 ≥4 次的从 15 只降到 ≤5 只，卖出↔观望型翻转接近 0。验证：底稿「评级变动最频繁」里数 卖出↔观望 和 持有↔观望 的来回次数。
   • 不追当日异动：当日涨幅 ≥5%（美股另看 RSI14 ≥70）不新开买入，给回踩位；前一期因「放量长阴」下调的不能隔天因同一根量柱上调。证据：三、做错了 第 3 条（10-07 VST / TLN / FN 三只全亏，VST 10-09→10-10 翻转）。预期：涨幅 ≥5% 当天新开的买入为 0。验证：在新建仓名单里对照建议日的「现价/涨跌」列。
   • 止损后的冷却期：理由里写过「跌破止损 / 止损出局」的标的 10 个交易日内不再买入，重新买入须写止损以来的新事实，估值更低不算。证据：三、做错了 第 2 条（中际旭创 6 次止损、新易盛 4 次、腾讯 10-20 止损 10-24 再买）。预期：同一标的 10 日内二次止损的笔数为 0。验证：positions/*.json 的 history 里相邻两笔 openedOn 间隔 <14 天的数量，当前有中际旭创 10-05→10-18、新易盛 10-06→10-18 等。

未撤回任何旧规则：上周的 4 处改动只生效了 1 天，证据不够判定无效。

六、未改但需关注

留给下次复盘（证据还不够）

• 财报日的止损宽度：直觉外科 10-13 买入、止损只有 4%，财报日盘中影线触发 rating_sell，3 天后股价高于成本 6%。只有 1 例，先观察；若再出现，考虑加「财报日前 5 个交易日内不新开买入，已持有的写持有」。
• 十倍股例外条款与口径：3 期里 10-24 入池 3 只次日出池 2 只，速腾聚创靠例外入池。模块只有 3 期，继续看例外条款的使用频率；另外 10-23 把 6 只初筛未通过的标的写成「出池」，「出池」本应只用于在池标的，看会不会成为惯例。
• 「鼓励与昨日不同」与评级连续性：绝对规则第 3 条鼓励标的组合与昨日不同，但 ASTS、阿里、中芯、中际旭创 25/25 天都在表里。规则没有实际约束力，暂不动。
• 10-01 建议行 59 条差 1 条不过闸门：只有 1 次。
• 周度复盘的 4 条改动：只生效 1 天，下周按上期报告里写的验证项核。

需要人处理（代码或运维）

1. Fable 5.1 / Fable 5 连续 6 天「out of usage credits」（10-20 到 10-25）：不是登录问题，是 Fable 系列走额外用量额度且已耗尽，主用模型事实上是 Opus 5.5。要么补额度，要么把 run-briefing.sh 的模型顺序改成 Opus 5.5 主用，省掉每天两次失败的预检；也要确认复盘脚本本身（同样 Fable 优先）是不是也在用 Opus。
2. finviz / stockanalysis 预抓取 8/24 天失败（10-11～13、10-18～22 两段），上周已报，本周 10-23 起恢复。失败那几天美股目标价、均线全靠 yf 逐只补，10-19 技术面视角那天大量评级依据的均线数字来自二手口径。根因仍按 CLAUDE.md 查 opencli 的 Chrome 会话 / Browser Bridge。
3. firecrawl 额度 10-21、10-22 中途用完：日志写「港股收评改用搜索摘要」。看 firecrawl 套餐与每日用量，或在提示词之外限制每次运行的抓取条数。
4. 给追踪上下文加「最近止损名单」：本期新增的「止损后的冷却期」只能靠模型在上一期简报里看到「止损出局」字样，data/tracking-context.md 目前只列在池标的，止损出局的标的直接消失。建议 tracking-context.md 增加一节「最近 30 天止损出局：代码 / 出局日 / 累计止损次数」，并把 reentry_cooldown_days（引擎现在是 7）与提示词的 10 个交易日对齐。中际旭创 6 次、新易盛 4 次的复犯，有这个名单模型才能看见。
5. 上期评级专用文件（上周建议 3，仍未做）：现在模型每天 Read 一整篇 90–110KB 的上一期简报，本期又加了「对照上期」的几条规则，依赖更重了。用 tracking/parser.py 抽成 data/prev-ratings.md 并加占位符，比读整篇省 token 也更可靠。
6. A股止损宽度与波动不匹配（上周建议 4）：中际旭创 6 次止损全部是 -8.18%（stop_max_pct 0.08 封顶后按跳空价成交），说明止损几乎每次都是跳空触发。是否按 ATR 放宽 A股止损或缩小仓位，交给人评估。