胜宏科技

买卖条件

• 已触发首仓：价格进入入场区间3.8%@ 210.3
• 待触发加仓 1：回踩支撑不破（收盘确认，次日开盘执行）2.8%@ 213.5
• 已冻结加仓 2：放量突破阻力并站稳 2 日2.8%@ 222.2
• 待触发止盈 1：减仓 1/3，止损上移到成本@ 236.6
• 待触发止盈 2：再减 1/3，余仓交给移动止损@ 261.1
• 已触发止损：跌破即全部卖出@ 187.7

买入论点与红线健康度 10/10 · 2026-10-11

• 生意为英伟达等AI服务器做高多层板/高阶HDI代工，赚技术门槛与产能的加工差价；2025年营收193亿、净利43亿
• 护城河五阶以上HDI量产与英伟达认证的先发优势；但2024年毛利率22.7%低于沪电34.5%，Rubin世代新供应商入局，护城河未证实在变宽
• 管理层陈涛实际持股21.71%，员工持股+限制性股票绑定1545人；但8月向配偶转近半上层股权、前募项目变更74.81%，可信度需打折
• 安全边际成本204较年内高点402.6已腰斩，前瞻PE约16倍；但H1净利仅+33%、扣非+12.5%，安全边际依赖下半年增速兑现
• 下行机械止损187.68限亏8%；高阶订单排至2027、应收账龄99%在一年内；但总资产半年增79%重资本扩张，踩空时下行不只估值
• 假设 1Q3单季归母净利高于Q2的15.7亿且同比增速回到50%以上
• 假设 2Q3综合毛利率不低于2024年的22.7%且环比不下滑
• 假设 3三季报后卖方2026年净利一致预期（约76-83亿）下修不超过10%
• 红线三季报扣非净利同比转负，或毛利率环比下降超3个百分点清仓，不等止损
• 红线英伟达Rubin世代主力PCB份额被沪电等拿走并获订单/公告证实减半，重审论点
• 红线卖方2026净利一致预期下修超15%，净利+77%逻辑失效清仓
• 红线实控人或一致行动人公告减持，或再度向家族成员转移股权减仓三分之一
• 红线泰国/越南扩产延期，或募投用途再次变更停止加仓，观察

三季报未出；近7天没查到减持、丢份额或扩产延期的公告

时间线

• 2026-10-13平仓 · 止损3.4%@ 186.9
• 2026-10-09首仓成交3.8%@ 204.2
• 2026-10-09评级变化 · 买入→持有
• 2026-10-07入池 · 前瞻 PE 16.8 + 净利 +77% + 目标空间 98%，距高点 -48% 已充分回调；高多层 PCB 随 GPU 机柜；分批，止损 190@ 210.3

研报评级记录

• 2026-10-13持有追踪池持仓（成本 204.00、止损 187.68），现价低于成本 3.5%、距止损 4.6%；前瞻 PE 13 倍，PCB 是 Rubin 机柜中单机价值量上升最确定的环节，守止损不加仓
• 2026-10-12持有维持 10/7 评级但盘中 190.05 距止损 187.68 仅 1.3%，本周若收盘跌破即离场；距 52 周高 402.6 已 −50%，是 A股算力硬件回调最深的龙头
• 2026-10-11持有现价略低于成本 204.00，距止损 187.68 约 7.4%；Forward PE 13.5 倍已充分反映悲观预期，但 PCB 情绪最差，不加仓
• 2026-10-10持有池内候补（入场 203.99–210.30，止损 193.48）维持；前瞻 PE 16 对净利 +77%，目标价空间 106% 为 A 股硬件最大，但 PCB 为本周主力流出重灾区，守 193.48 不加仓
• 2026-10-09持有前瞻 16.5 倍 + 目标空间 102%，昨日跌幅远小于板块；但距高 -49% 的下降趋势未反转，等 10-30 财报确认毛利率
• 2026-10-08买入分批，距高点回撤 48% 后 Fwd PE 16.8、目标价翻倍，是 PCB 里估值与增速错配最大的一只；200 以下首笔、185 为止损，10-30 三季报前仓位不超过计划的一半
• 2026-10-07买入前瞻 PE 16.8 + 净利 +77% + 目标空间 98%，距高点 -48% 已充分回调；高多层 PCB 随 GPU 机柜；分批，止损 190

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