工业富联

买卖条件

• 待触发首仓：价格进入入场区间3.8%@ 47.78
• 待触发加仓 1：回踩支撑不破（收盘确认，次日开盘执行）2.8%@ 48.44
• 已冻结加仓 2：放量突破阻力并站稳 2 日2.8%@ 60.47
• 待触发止损：跌破即全部卖出@ 43.96

买入论点与红线

• 生意AI服务器、通信设备代工，规模大但利润薄：营收约1.10万亿元，毛利率7.0%，营业利润率5.0%，靠走量和交付能力赚钱
• 护城河护城河在规模制造和NVL72整柜交付能力；能否判断变宽还是变窄，信息不足：缺毛利率趋势和客户份额数据
• 管理层信息不足：缺管理层兑现指引的历史记录；目前只知道派息率41%、大股东及内部人持股约84%
• 安全边际安全边际：前瞻PE 13.3、P/S 0.88，股价离52周低点46.1仅约6%，股息率2.05%；季度净利同比+91%
• 下行下行主要靠机械止损43.46（较成本约-8%）控制；基本面托底偏弱：自由现金流-200亿元，有息负债略高于现金
• 假设 1TTM营收同比增速保持在40%以上（目前+53%）
• 假设 2季度净利同比增速保持在50%以上（最近一季+91%）
• 假设 3毛利率不低于6%（目前7.0%），没有被客户压价
• 红线季度营收同比增速跌破20%，AI服务器出货断档清仓
• 红线英伟达NVL72/Rubin整柜订单份额明显被转给其他代工厂清仓
• 红线季度净利同比转为负增长，盈利翻倍的逻辑不成立清仓
• 红线毛利率跌破6%，说明代工议价能力被压缩减半仓并复核
• 红线经营现金流转负，同时有息负债继续扩大减仓，复核资产负债表

时间线

• 2026-10-22评级变化 · 买入→持有
• 2026-10-17入池 · 前瞻 PE 12.9 倍是全球 AI 服务器代工最低估值，营收 +56% 与联想交付 Vera Rubin 同一条链；宏观上是"中国制造 AI 实物交割"的最大载体，分批@ 47.78

研报评级记录

• 2026-10-22持有持仓成本 47.24，浮盈约 5%；代工环节毛利率低，等放量站回 50 日线 60 再加仓（较上期由买入下调：已建仓，均线压制明显）
• 2026-10-21买入比候补区间 46.46–47.78 略高；fPE 13 配盈利翻倍，股息 2% 托底；回落到区间内加仓，止损 43.96
• 2026-10-20买入现价在候补入场区 46.46–47.78 内，2% 股息率提供底部支撑；止损 43.96
• 2026-10-19买入候补池标的（10-17 入池，入场区间 46.46–47.78，止损 43.96），评级与上次一致；0.86 倍 P/S 的 AI 服务器代工龙头、季度净利同比 +91%，现价贴近 52 周低点提供清晰的风险边界；在入场区间内执行，守 43.96
• 2026-10-18买入未变——收盘在入场上沿 47.78，回踩 46.5–47 分批；它与联想是同一条 NVL72 交付链上的 A/H 两端，前瞻 12.9 倍 + 2% 股息
• 2026-10-17买入前瞻 PE 12.9 倍是全球 AI 服务器代工最低估值，营收 +56% 与联想交付 Vera Rubin 同一条链；宏观上是"中国制造 AI 实物交割"的最大载体，分批

此前几轮

虚拟模型组合，按公开规则机械执行，不是真实交易，不构成投资建议。