地平线机器人

买卖条件

• 已触发首仓：价格进入入场区间4.0%@ 4.04
• 待触发加仓 1：回踩支撑不破（收盘确认，次日开盘执行）3.0%@ 4.08
• 已冻结加仓 2：放量突破阻力并站稳 2 日3.0%@ 4.22
• 待触发止盈 1：减仓 1/3，止损上移到成本@ 4.45
• 待触发止盈 2：再减 1/3，余仓交给移动止损@ 4.83
• 已触发止损：跌破即全部卖出@ 3.7

买入论点与红线健康度 10/10 · 2026-10-18

• 生意卖车规级智驾芯片+算法授权：H1'26收入20.55亿元，授权及服务占55%且增52.7%，毛利率约66%，靠量产定点放量摊薄研发
• 护城河护城河是量产装车与定点数：自主品牌智驾芯片份额31.9%居首、近500款定点、大众酷睿程7款车量产；但出货仅+12.1%，份额在守、增速在缓
• 管理层创始人余凯掌舵，未检索到其减持；指引全年收入超50亿、2028年盈亏平衡；7月CB重组被伯恩斯坦评为相当于1%回购，资本运作克制
• 安全边际无盈利，TTM市销率约14倍并不便宜；安全边际仅来自现金约150亿元占市值约1/4、股价较高点跌60%、52周低点3.60在附近
• 下行基本面下行不由估值兜底：研发占收入134%、年化经调整亏损约33亿元耗现金；下行可控仅靠小仓位+3.70机械止损（距成本6.3%）
• 假设 12026全年收入≥50亿元，即H2收入≥29.5亿元（管理层指引）
• 假设 22026全年征程系列出货同比增速回升至>20%（H1仅+12.1%）
• 假设 3H2'26经调整净亏损低于H1的16.7亿元，亏损率开始收窄
• 红线2026全年收入<45亿元，或管理层下调50亿指引清仓
• 红线自主品牌智驾芯片份额跌破25%，或征程出货同比转负清仓
• 红线大众酷睿程量产项目取消/延期，或CARIAD锁定期后清仓式减持减半，复核论点
• 红线余凯减持，或12个月内再次股权/可转债融资扩大稀释减半，复核论点
• 红线征程7推迟至2028年后，英伟达在国内高阶芯片份额反超扩大减半，观察两个季度

本周仅见9月证券变动月报，无减持、融资或大众项目变动，征程7仍指引2027Q2流片。

时间线

• 2026-10-20平仓 · 止损3.7%@ 3.7
• 2026-10-19评级变化 · 买入→持有
• 2026-10-15首仓成交4.0%@ 3.96
• 2026-10-14入池 · 反向思考——市值一年腰斩、营收 +42.5%、智驾芯片装车量是实打实的；小仓@ 4.04

研报评级记录

• 2026-10-20持有略低于成本 3.95，距止损 3.70 约 5.6%；缩量下跌说明抛压在衰竭
• 2026-10-19持有持仓标的（10-14 入池，成本 3.95，止损 3.70），评级由"买入"下调为"持有"。下调原因：现价已跌破成本价、距 52 周低点仅 8.9%，而止损 3.70 仅在下方 5.6%，风险收益比在止损触发前不支持加仓；营收 +32.9% 的成长性保留，但需要价格先企稳
• 2026-10-18买入未变；智驾芯片是中国"机器人大脑"产业链里出货量最确定的一环，距止损 5.6%，逆势收红，维持
• 2026-10-17买入维持——持仓成本 3.95、止损 3.70；营收增速 42% 是港股智驾芯片最快，宏观上是"中国汽车 AI 出口"的直接受益者
• 2026-10-16买入池内候补（入场区 3.95～4.04，止损 3.78），现价低于入场区 3%、距止损 1.3%——不追、不补，守 3.78，破位即放弃
• 2026-10-15买入现价正好落在候补区间下沿；智驾芯片是机器人视觉的近亲，现金 150 亿覆盖 5 年亏损；3.78 止损距现价 4.3%，小仓分批
• 2026-10-14买入反向思考——市值一年腰斩、营收 +42.5%、智驾芯片装车量是实打实的；小仓

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