阿里巴巴
已平仓 · 移动止损 研报最新评级：持有
入场区间
104.3 – 106.2
现价附近 · 依据 2026-09-16
止损
108.8
初始止损距离 -5.4%
计划满仓
10.0%
分三批 40% / 30% / 30%
成本 → 现价
104.3 → 106.4
+1.1% · 0.21R
支撑 / 阻力
106.2 / 117.8
ATR(14) 3.77
收盘价入场区间止损止盈 1● 买入（绿）/ 卖出（红）
买卖条件
- 已触发首仓：价格进入入场区间4.0%@ 106.2
- 已触发加仓 1：回踩支撑不破（收盘确认，次日开盘执行）3.0%@ 107.1
- 已冻结加仓 2：放量突破阻力并站稳 2 日3.0%@ 117.8
- 待触发止盈 1：减仓 1/3，止损上移到成本@ 117.8
- 待触发止盈 2：再减 1/3，余仓交给移动止损@ 124.1
- 已触发止损：跌破即全部卖出@ 108.8
买入论点与红线健康度 10/10 · 2026-10-11
- 生意本质：中国电商流量+变现平台（淘天广告/佣金、即时零售）反哺AI云算力租赁；FY27Q1收入+9%，AI云+45%、AI产品收入连续12季三位数增长
- 护城河护城河：商家生态与支付履约网络仍在，云端全栈AI（自研模型+芯片+算力）敞口在变宽；但电商侧被即时零售补贴战与外卖对手侵蚀，整体护城河一宽一窄
- 管理层可信度：吴泳铭/蔡崇信2026年9月增持H股约1.2亿港元，马云增持逾6亿港元，与自身资本开支决策共担风险；但回购同比缩减约80%、增发800亿港元，股东稀释真实存在
- 安全边际安全边际：研报口径Fwd PE 11.5–15.7、P/B 1.6、PEG 0.5；账面现金及流动投资约4745亿元人民币；估值已按「利润被capex吞噬」情形定价，非按云业务成功定价
- 下行下行可控性：信息不足：缺分部口径的即时零售亏损与capex总规划；FCF单季-447亿元、债务/EBITDA升至2.29x，若云收入不达预期，下行主要靠现金储备和止损98.67兜底
- 假设 1AI云及算力服务收入同比增速连续两季≥35%
- 假设 2即时零售季度补贴持续收窄、单位经济效益由负转正
- 假设 3淘天/电商集团经调整EBITA同比降幅不超过10%
- 红线AI云收入同比增速跌破25%或AI产品收入三位数增长中断清仓，论点失效
- 红线即时零售补贴重新扩大、单位经济效益恶化减半仓，待下季验证
- 红线再次大额增发或可转债融资以填补负FCF减仓至观察仓
- 红线电商集团经调整EBITA同比降幅扩大至两位数减仓，重估基本盘
- 红线capex连续两季同比增超50%而云利润率回落停止加仓，复核
最近一季AI云+45%；8月已配售800亿港元，这是过去的事，近7天没有再次融资
时间线
- 平仓 · 移动止损7.4%@ 108.1
- 上移止损 · 移动止损@ 108.8
- 加仓 · 回踩支撑加仓3.0%@ 110.4
- 首仓成交4.0%@ 104.4
- 评级变化 · 买入→持有
- 评级变化 · 持有→买入
- 评级变化 · 买入→持有
- 入池 · 云+模型双击，估值合理@ 106.2
研报评级记录
- 持有成本 104.32 已获利 5.9%；南向大额承接 + Forward PE 12 便宜，但自由现金流为负（资本开支高峰）；持有到财报，不在反弹日追加
- 持有池内持有，止损 98.67；利润仍在投入期让它停在持有
- 持有追踪池持仓（成本 104.32、止损 98.67），科网分化日逆势 +1.1%，前瞻 PE 11.8 倍；但即时零售价格战令利润下滑 74%，论点（云 + 模型）与噪声（电商补贴）并存，维持不加
- 持有云智能是中国算力链的"AWS"，Fwd 11.7x；但盈利同比 −74%（投资减值）、自由现金流 −826 亿（资本开支），维持
- 持有南向资金回流、模型生态最完整，但均线压制未解除；止损 98.67
- 持有池内持仓（成本 104.32，止损 98.67）维持；净利同比 -49.7%（AI 投入期）压制 TTM 估值，但前瞻 PE 16 与资金流入方向一致
- 持有跌幅小于恒生科技，距止损 98.67 有 5.7% 空间；前瞻 15 倍 + 模型生态位强化，但技术面未脱离下降通道
- 持有[池内持仓，成本 104.32，止损 98.67，评级不变] 现价高于成本 1%、距止损 6.4%；AI 资本开支正在压缩利润但抬高云收入增速，等 11 月财报的云业务同比，持有不加
- 持有候补池（区间 104.32–106.20 已上破），止损 100.55；目标空间 60% 但净利同比 -49.7%（stockanalysis），利润仍被 capex 吞噬；候补等回踩 105 再执行
- 持有候补池维持；价格在候补区间 104.32–106.20 内，等待北水 10/8 回归
- 持有下调——恒指破位且南向缺席，利润同比接近腰斩，"AI 资本开支换增长"尚无催化剂验证；现价虽在候补入场区间 104.32–106.20 内，等南向复通后企稳再执行，止损 100.55
- 买入现价落在候补入场区间 104.32–106.20 内，云业务是港股里最直接的 AI 算力敞口；净利腰斩是投入期代价，分两笔建仓，止损 100.55
- 买入候补延续；现价落在入场区 104.32–106.20 内，Fwd PE 15.4；止损 100.55；北水回归前只建首仓
- 买入在池候补（区间 104.32–106.20，现价已跌破区间下沿至 103.30）。净利腰斩是「主动加码 AI 投入」的结果而非经营恶化，前瞻 PE 15.7 + 68% 空间；跌破候补区间反而是更好的入场点，以 100.55 为止损
- 买入P/B 1.6、PEG 0.5，前瞻 PE 11.6 已把外卖大战的利润侵蚀全部计入；估值博弈的核心分歧在"云的增长能否覆盖零售的失血"，而当前倍数已按最坏情形定价；候补区间 104.32～106.20 覆盖现价，分批买，止损 100.55
- 买入池内候补区间 104.32–106.20，现价刚好在上沿；Fwd PE 11.5 已计入 capex 吞噬利润，但自由现金流转负是资金面视角下最大的减分项——只建半仓，止损 100.55
- 买入追踪池候补（入场区 104.32–106.20，止损 100.55），现价略高于入场区；缩量小阴，等回入场区内加
- 买入池内候补维持；本周云栖大会是港股最重的产业催化，芯片 + 模型 + 云三层同时推进，104.32–106.20 区间分批
- 买入池内候补（入场 104.32–106.20 / 止损 100.55），评级不变；前瞻 PE 11.7 倍，现价略高于入场区间上沿，节后若回落到 106 以下分批
- 买入在池候补（成本区 104.32–106.20），前瞻 PE 16.0 + 60% 目标空间 + 52 周 10% 分位，云与自研芯片的期权价值在当前价格几乎免费
- 买入候补区 104.32–106.20 略低于现价，fPE 15.9 倍 + 明确的芯片/超节点路线图，可在 106–110 分批执行；止损 100.55
- 买入池内候补（区间 104.32–106.20），今日 -4.36% 正在向入场区回落，前瞻 PE 16.6 + 自有模型与芯片
- 买入上调——云栖大会给出可核验的算力目标与自研芯片出货，全栈 AI 叙事从口号变成资本开支计划；价格高于 104–106 候补区间 8%，分批
- 持有全栈地位清晰但净利腰斩、现价已高于入场区间（104.3–106.2），等财报确认云业务利润率
- 持有放量反弹，但 TTM 盈利腰斩，Forward 兑现需验证
- 买入资金明显回流
- 买入技术面放量，云复苏最强逻辑
- 买入中国算力+模型双龙头，回调即机会
- 买入云+模型双击，估值合理
此前几轮
| 买入 | 卖出 | 成本 | 盈亏 | R | 卖出原因 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-08-28 | 2026-09-10 | 113.1 | -7.5% | -1.13 | 止损 |
| 2026-07-17 | 2026-07-24 | 116.3 | -8.3% | -1.20 | 止损 |
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