美光科技

买卖条件

• 已触发首仓：价格进入入场区间3.8%@ 904.9
• 待触发加仓 1：回踩支撑不破（收盘确认，次日开盘执行）2.8%@ 868.8
• 待触发加仓 2：放量突破阻力并站稳 2 日2.8%@ 917.2
• 待触发止盈 1：减仓 1/3，止损上移到成本@ 1,025.6
• 待触发止盈 2：再减 1/3，余仓交给移动止损@ 1,131.7
• 待触发止损：跌破即全部卖出@ 813.4
• 待触发时间止损：20 个交易日未达 +1R 且未加仓

买入论点与红线

• 生意卖DRAM/HBM/NAND存储芯片，赚供需周期价差；最新财年毛利率80.7%、净利率63.8%，正处景气高位
• 护城河HBM靠工艺与产能壁垒，研报称2027年供给大部分已签约；信息不足：缺份额与良率对比，无法判断变宽还是变窄
• 管理层信息不足：缺资本配置历史与指引兑现记录；内部人仅持0.24%，且近期有减持（研报认为是噪音）
• 安全边际前瞻PE约4.4倍（前瞻EPS 206.7对应TTM 74.3），研报认为已计入2027年后存储过剩；净现金约382亿美元
• 下行负债仅52亿美元、流动比率3.3，财务上难出事；但beta 2.23、周期回落时盈利弹性大，下行靠813.40机械止损
• 假设 1下季（约2026-12公布）营收同比仍>100%
• 假设 2季度毛利率维持≥70%（最新财年80.7%）
• 假设 3前瞻EPS共识3个月内下修不超过15%（基准206.7）
• 红线单季毛利率环比下滑超10个百分点，或指引毛利率<65%清仓
• 红线公司披露2027年HBM合约被削减、延期或重新议价清仓
• 红线前瞻EPS共识较206.7下修超25%，低PE的逻辑失效减半，重新估值
• 红线资本开支激增，自由现金流转负或净现金转为净负债减仓1/3
• 红线主要同行宣布大规模扩产HBM/DRAM，行业供给指引上调停止加仓，复核

时间线

• 2026-10-20首仓成交3.8%@ 885
• 2026-10-20入池 · Fwd PE 4.4 已把周期见顶充分定价，空头占比仅 2.3%，属于加息环境下"现金流最硬"的半导体；分批，跌破 200 日线 717.84 止损@ 904.9

研报评级记录

• 2026-10-22买入前瞻 PE 仅 4.4 倍，营收增速近 4 倍，是 AI 链利润最集中的环节之一；现价略高于 856–905 的入场区间，按止损 832.51 控制仓位分批
• 2026-10-21买入fPE 4.3 已按「2027 年后存储过剩」定价，HBM 2027 年供给大部分已签约；内部人减持是噪音，不改逻辑；现价高于候补区间 854–879，等回踩，止损 808.53
• 2026-10-20买入Fwd PE 4.4 已把周期见顶充分定价，空头占比仅 2.3%，属于加息环境下"现金流最硬"的半导体；分批，跌破 200 日线 717.84 止损

此前几轮

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