9660
Closed · Stop loss Latest rating：Hold
Entry zone
3.95 – 4.04
Near market · as of 2026-10-13
Stop
3.7
initial distance -6.3%
Full size
10.0%
in tranches 40% / 30% / 30%
Entry → last
3.95 → 3.77
-6.5% · -1.03R
Support / resistance
4.04 / 4.22
ATR(14) 0.17
CloseEntry zoneStopTarget 1● buys (green) / sells (red)
Triggers
- FiredFirst tranche: price enters the entry zone4.0%@ 4.04
- ArmedAdd 1: pullback holds support (confirmed at close, executed next open)3.0%@ 4.08
- FrozenAdd 2: breakout above resistance on volume, held 2 days3.0%@ 4.22
- ArmedTake profit 1: trim 1/3, stop to breakeven@ 4.45
- ArmedTake profit 2: trim another 1/3, trail the rest@ 4.83
- FiredStop: sell everything below this price@ 3.7
Thesis and red linesChinese onlyhealth 10/10 · 2026-10-18
- Business卖车规级智驾芯片+算法授权：H1'26收入20.55亿元，授权及服务占55%且增52.7%，毛利率约66%，靠量产定点放量摊薄研发
- Moat护城河是量产装车与定点数：自主品牌智驾芯片份额31.9%居首、近500款定点、大众酷睿程7款车量产；但出货仅+12.1%，份额在守、增速在缓
- Management创始人余凯掌舵，未检索到其减持；指引全年收入超50亿、2028年盈亏平衡；7月CB重组被伯恩斯坦评为相当于1%回购，资本运作克制
- Margin of safety无盈利，TTM市销率约14倍并不便宜；安全边际仅来自现金约150亿元占市值约1/4、股价较高点跌60%、52周低点3.60在附近
- Downside基本面下行不由估值兜底：研发占收入134%、年化经调整亏损约33亿元耗现金；下行可控仅靠小仓位+3.70机械止损（距成本6.3%）
- Assumption 12026全年收入≥50亿元，即H2收入≥29.5亿元（管理层指引）
- Assumption 22026全年征程系列出货同比增速回升至>20%（H1仅+12.1%）
- Assumption 3H2'26经调整净亏损低于H1的16.7亿元，亏损率开始收窄
- Red line2026全年收入<45亿元，或管理层下调50亿指引清仓
- Red line自主品牌智驾芯片份额跌破25%，或征程出货同比转负清仓
- Red line大众酷睿程量产项目取消/延期，或CARIAD锁定期后清仓式减持减半，复核论点
- Red line余凯减持，或12个月内再次股权/可转债融资扩大稀释减半，复核论点
- Red line征程7推迟至2028年后，英伟达在国内高阶芯片份额反超扩大减半，观察两个季度
本周仅见9月证券变动月报，无减持、融资或大众项目变动，征程7仍指引2027Q2流片。
Timeline
- Exit · Stop loss3.7%@ 3.7
- Rating change · Buy → Hold
- First fill4.0%@ 3.96
- Entered pool@ 4.04
Rating historyChinese only
- Hold略低于成本 3.95，距止损 3.70 约 5.6%；缩量下跌说明抛压在衰竭
- Hold持仓标的（10-14 入池，成本 3.95，止损 3.70），评级由"买入"下调为"持有"。下调原因：现价已跌破成本价、距 52 周低点仅 8.9%，而止损 3.70 仅在下方 5.6%，风险收益比在止损触发前不支持加仓；营收 +32.9% 的成长性保留，但需要价格先企稳
- Buy未变；智驾芯片是中国"机器人大脑"产业链里出货量最确定的一环，距止损 5.6%，逆势收红，维持
- Buy维持——持仓成本 3.95、止损 3.70；营收增速 42% 是港股智驾芯片最快，宏观上是"中国汽车 AI 出口"的直接受益者
- Buy池内候补（入场区 3.95～4.04，止损 3.78），现价低于入场区 3%、距止损 1.3%——不追、不补，守 3.78，破位即放弃
- Buy现价正好落在候补区间下沿；智驾芯片是机器人视觉的近亲，现金 150 亿覆盖 5 年亏损；3.78 止损距现价 4.3%，小仓分批
- Buy反向思考——市值一年腰斩、营收 +42.5%、智驾芯片装车量是实打实的；小仓
Earlier rounds
| In | Out | Entry | P&L | R | Exit reason |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-07-20 | 2026-08-18 | 4.33 | +9.4% | 1.18 | Trailing stop |
Paper portfolio executed mechanically from published rules. Not real trades, not investment advice.